En el contexto de la consulta en curso de la Comisión Europea sobre la revisión de la Directiva de Derechos de los Accionistas (SRD II), la Confederación Europea de Asociaciones de Directores (ecoDa) ha expuesto sus opiniones y principales preocupaciones respecto de la eficacia y la orientación futura de la Directiva.
La posición de ecoDa puede estructurarse en torno a cuatro áreas clave: una evaluación general de la Directiva, temas que la Comisión no debería abordar, áreas que requieren mayor transparencia y prioridades de simplificación.
1. Evaluación general de la Directiva
ecoDa expresó incertidumbre respecto de los objetivos de la Comisión Europea en la revisión de la Directiva de Derechos de los Accionistas (SRD II). Cuestionó si la Directiva ha modificado efectivamente el comportamiento de las empresas y destacó la dificultad de aislar su impacto real.
Existe la percepción de que las empresas se han vuelto más estrictas, pero el vínculo causal con la Directiva sigue sin estar claro. Si bien el compromiso entre los inversores institucionales y las empresas cotizadas, incluido el acceso a los directorios, ha mejorado desde la entrada en vigor de la SRD II, ecoDa sostiene que la suposición de que la regulación por sí sola puede impulsar un compromiso significativo es errónea.
ecoDa aboga por la desregulación y la simplificación, particularmente en relación con los requisitos sobre políticas de remuneración y transacciones con partes relacionadas.
2. Temas que la Comisión no debería abordar
Identificación de accionistas:
ecoDa describe la identificación de accionistas como una “caja de Pandora” debido a su complejidad legal y práctica. Cuestiona si realmente es posible lograr mejoras significativas.
Definición de accionista:
ecoDa considera que revisar la definición de accionista no es realista y debería evitarse. Cualquier intento de redefinir a los accionistas podría afectar los derechos de los accionistas en algunos Estados miembros y generar consecuencias legales y constitucionales. También existe el riesgo de efectos colaterales sobre el derecho societario al tratar a los intermediarios como accionistas.
Poderes de representación:
ecoDa considera que es posible simplificar esta área sin necesidad de una intervención adicional a nivel de la UE.
3. Temas para una mayor transparencia
Asesores de voto (Proxy Advisors):
ecoDa solicita un diálogo más sólido con los asesores de voto y una mejor comprensión de sus metodologías y principios de gobernanza. Apoya mayores requisitos de transparencia y mejores métodos de trabajo.
Las principales preocupaciones incluyen:
• Falta de consistencia en el compromiso entre los asesores de voto y las empresas.
• Plantillas de gobernanza excesivamente estandarizadas que no reflejan los contextos nacionales.
• Flexibilidad limitada en la aplicación de los códigos de gobierno corporativo.
Aunque la SRD II exige que los gestores de activos divulguen sus políticas de compromiso y votación, los asesores de voto pueden pasar por alto desviaciones justificadas debido a plantillas rígidas, perdiendo así factores contextuales importantes.
ecoDa apoya:
• Una mayor divulgación de metodologías y ajustes a mercados locales.
• Un proceso más claro de verificación de hechos por parte de los emisores.
• Un marco de supervisión más coherente para actividades transfronterizas.
Inversores institucionales y gestores de activos:
ecoDa apoya una mayor transparencia y comprensión de las prácticas de compromiso de los inversores institucionales, que todavía suelen ser excesivamente formalistas. Se reconoce que las divergencias en las estrategias e incentivos de los inversores institucionales y gestores de activos, así como el entorno cambiante del mercado, limitan la eficacia de un enfoque regulatorio uniforme.
4. Temas para simplificación
Formato de las asambleas generales:
ecoDa apoya la flexibilidad y sugiere que los formatos de las asambleas generales sean determinados por los estatutos de las empresas, permitiendo que los accionistas decidan el formato preferido.
ecoDa respalda el desarrollo de asambleas generales remotas y virtuales como un medio para mejorar la accesibilidad, especialmente para los accionistas transfronterizos. Sin embargo, señala que la participación real de los accionistas sigue siendo limitada en algunas jurisdicciones.
Por lo tanto, se requiere un mayor desarrollo de la infraestructura digital y de las prácticas de participación accionaria.
Transacciones con partes relacionadas:
ecoDa destaca las importantes divergencias en la implementación nacional entre los Estados miembros. Sostiene que el marco de la UE agrega una capa adicional de regulación y complejidad debido a las diferentes interpretaciones nacionales (por ejemplo, pruebas de beneficio corporativo y regímenes de responsabilidad).
Si bien reconoce la justificación de política pública, ecoDa cuestiona si el enfoque regulatorio actual es apropiado y sugiere simplificación o desregulación.
Las transacciones con partes relacionadas siguen siendo relevantes en principio, ya que pueden revelar debilidades de gobernanza, particularmente en empresas con accionistas controlantes. La mayoría de los Estados miembros ya cuentan con mecanismos establecidos (requisitos de beneficio corporativo, normas de incompatibilidad y marcos de responsabilidad) que abordan estos riesgos tanto ex ante como ex post. Existe evidencia limitada de que las disposiciones de la SRD II estén siendo utilizadas de manera significativa, lo que sugiere que pueden añadir complejidad administrativa sin un valor agregado claro.
Políticas de remuneración:
ecoDa considera que las políticas de remuneración suelen ser demasiado amplias y genéricas, con un impacto limitado en la remuneración efectiva de los ejecutivos.
Recomienda poner mayor énfasis en la divulgación transparente de las remuneraciones en lugar de marcos normativos prescriptivos.
El marco de remuneraciones se ha fortalecido mediante legislación y códigos nacionales de gobierno corporativo, mejorando la divulgación y las expectativas de gobernanza. Se ha observado un aumento en los comités de remuneración, aunque no atribuible directamente a la SRD II. Muchas empresas han ampliado el alcance de estos comités para incluir cuestiones más amplias de recursos humanos sin necesidad de intervención legislativa.
****************
Acerca de ecoDa:
Registro de transparencia: 37854527418-86
La Confederación Europea de Asociaciones de Directores (ecoDa) es una asociación sin fines de lucro fundada en diciembre de 2004 bajo las leyes de Bélgica. A través de sus 24 institutos nacionales de directores (los principales institutos nacionales existentes en Europa), ecoDa representa aproximadamente a 55.000 directores de directorio de toda la UE. Las organizaciones miembros de ecoDa representan directores de empresas que van desde las mayores compañías públicas hasta las más pequeñas firmas privadas, tanto cotizadas como no cotizadas.
